La posible venta de Cetelem España por parte de BNP Paribas ha entrado en una nueva fase. Si hace apenas dos meses la operación apuntaba hacia CaixaBank como principal candidato para hacerse con la filial española de financiación al consumo del grupo francés, la aparición de nuevos interesados ha llevado ahora a BNP Paribas a frenar las conversaciones y a estudiar con mayor calma las alternativas sobre la mesa.
Una situación que enfría las conversaciones con CaixaBank y devuelve al precio el protagonismo en una operación que puede tener importantes consecuencias para el ecosistema financiero de la automoción y la movilidad
El diario digital The Objective señala hoy lunes que varias entidades han mostrado interés por Cetelem y que BNP Paribas estaría dispuesto a analizar esas propuestas antes de decidir el futuro de su negocio de financiación al consumo en España. Entre los posibles nuevos interesados se destaca la presencia de Unicaja, entidad que desde hace meses estudia oportunidades para crecer en este segmento del mercado de la financiación. Eso sí, tal y como sucedía en julio, hasta el momento ninguna de las entidades implicadas ha confirmado oficialmente ni realizado comentario alguno respecto de estas conversaciones.
Este nuevo movimiento vinculado a la operación que ya comentábamos el pasado mes de julio está modificando sustancialmente el escenario que ya avanzábamos por entonces. En aquel momento, las informaciones apuntaban a unas conversaciones avanzadas entre CaixaBank y BNP Paribas y situaban el valor de la operación en un mínimo de 900 millones de euros, con algunas estimaciones que elevaban la cifra hasta los 1.500 millones.
Ahora, sin embargo, BNP Paribas parece haber optado por no precipitarse en su decisión de venta. La llegada de nuevos candidatos puede permitir al grupo francés comparar ofertas y, sobre todo, intentar maximizar el valor a obtener por una filial que mantiene una posición relevante en el mercado español de financiación al consumo y del automóvil.
Una cartera de crédito cercana a 11.000 millones
Cetelem no es un activo menor dentro del mercado financiero español. Según los últimos datos citados por The Objective, a cierre del pasado mes de marzo la entidad financiera disponía de activos por valor de 11.742 millones de euros y una cartera de crédito cercana a los 11.000 millones. La entidad presta servicio a unos 2,5 millones de clientes y cuenta con unos fondos propios de alrededor de 800 millones de euros.
Pero el interés de Cetelem para el sector de la automoción va mucho más allá del tamaño de su balance. La entidad, integrada en BNP Paribas Personal Finance, mantiene una amplia actividad vinculada a la financiación de vehículos, tanto nuevos como usados, y trabaja con fabricantes, concesionarios y redes de distribución. BNP Paribas sitúa a Cetelem como su negocio de crédito al consumo en España y señala que actúa como socio financiero de marcas del automóvil y está presente en más de 2.000 concesionarios.
De hecho, la actividad comercial de Cetelem ha continuado desarrollándose con normalidad mientras se especula sobre su futuro. En los últimos meses ha firmado, entre otros, acuerdos financieros con Geely Auto España y Great Wall Motors, ampliando así su presencia como socio financiero de los fabricantes de automóviles en España.
Una circunstancia que resulta especialmente relevante, porque viene a demostrar que el negocio que está realmente sobre la mesa no es simplemente la venta de una cartera de créditos, sino de una plataforma comercial que ya está plenamente integrada en el ecosistema de la automoción.
CaixaBank deja de tener la operación encarrilada
La nueva información dada hoy a conocer altera la posición de CaixaBank en esta operación. Mientras que la entidad catalana aparecía en julio como el candidato que mantenía las conversaciones más avanzadas con BNP Paribas, ahora parece que su posición en esta operación se debilita con la entrada en juego de nuevos aspirantes a hacerse con el negocio de Cetelem. Aun así, para CaixaBank la adquisición sigue resultando de gran interés, pues le permitiría incorporar unos 2,5 millones de clientes y ganar una posición mucho más relevante en sector financiero de los créditos al consumo.
Además, la posible compra de Cetelem encajaba con la actual estrategia de diversificación de CaixaBank hacia actividades diferentes dentro de su negocio hipotecario y venía a reforzar su presencia en este segmento, lo que le proporcionaría una mayor y más fuerte vinculación con el sector del automóvil.
Pero las nuevas informaciones respecto de la aparición de nuevos postores parecen indicar que, ahora, CaixaBank ya no parece tener la operación tan al alcance de la mano como hace unos meses.
Una operación que CaixaBank nunca confirmó
La posición de CaixaBank sobre Cetelem ha sido, en todo momento, más prudente que la de las informaciones que situaban a la entidad como principal candidata a hacerse con la financiera de BNP Paribas. Cuando los rumores sobre la posible operación ya habían trascendido, el consejero delegado de CaixaBank, Gonzalo Gortázar, evitó confirmar cualquier negociación concreta y recordó que la estrategia del banco estaba centrada en el crecimiento orgánico.
La posición resulta especialmente significativa porque unos meses antes Gortázar había sido todavía más explícito al referirse a la política de adquisiciones de CaixaBank: «hemos dicho basta, hemos cerrado, queremos crecer orgánicamente y no vamos a ser partícipes de movimientos corporativos».
CaixaBank, por tanto, nunca llegó a reconocer públicamente que estuviera negociando la compra de Cetelem. Las informaciones publicadas en julio situaban a ambas entidades en conversaciones avanzadas y apuntaban incluso a una valoración de la operación, pero el banco mantuvo la cautela habitual ante este tipo de procesos.
La nueva situación vuelve a poner de relieve esa misma prudencia. La aparición de otros interesados y la decisión de BNP Paribas de frenar las conversaciones hacen que la eventual adquisición por CaixaBank deje de ser el escenario de negociación prácticamente único que se manejaba hace unas semanas. Y, al menos por ahora, lo que existe públicamente es el interés de distintos compradores potenciales, no un acuerdo cerrado sobre el futuro de Cetelem.
El interés de Unicaja
La aparición de Unicaja tampoco es casual. El banco lleva meses buscando una fórmula para ganar peso en financiación al consumo. Así, en abril confirmó conversaciones preliminares con WiZink, en las que llegó a analizar una posible operación corporativa, la adquisición de una cartera o una alianza. Y apenas un mes después trascendió que también mantenía contactos con Crédit Agricole, entidad con la que estudiaba un posible acuerdo para la distribución de crédito al consumo a través de su red comercial. Ninguna de estas vías se ha materializado hasta ahora.
El interés por Cetelem introduce ahora una alternativa muy distinta y de mucho mayor alcance: frente a una alianza comercial como las que había venido estudiando, la posible adquisición de la financiera de BNP Paribas permitiría a Unicaja incorporar directamente una plataforma de financiación al consumo de gran tamaño y con una fuerte implantación en el automóvil.
Y esta nueva situación no hace sino introducir mayor competencia por la compra de Cetelem, lo que viene también a elevar la presión sobre el precio final de la operación, si es que finalmente se llevara a cabo. Un cambio de escenario en el que la principal beneficiaria sería BNP Paribas, pues ahora tendría la posibilidad de comparar distintas propuestas antes de decidir si vende, y a quién.
Ninguna de estas operaciones se ha materializado hasta ahora.
El interés por Cetelem introduce una alternativa de mayor alcance. Frente a una alianza comercial o a la adquisición de una cartera concreta, hacerse con la financiera de BNP Paribas permitiría a Unicaja incorporar directamente una plataforma de financiación al consumo de gran tamaño, con millones de clientes y una implantación significativa en el automóvil.
Eso no significa que Unicaja haya presentado necesariamente una oferta vinculante por Cetelem. La información disponible habla de interés y de nuevas propuestas recibidas por BNP Paribas, pero no permite establecer todavía el grado de formalización de cada una de ellas.
El automóvil sigue siendo una de las claves
Para el sector de la automoción hay, sin embargo, una cuestión que permanece igual que cuando analizamos la operación en julio: Cetelem y Arval forman parte actualmente del mismo grupo, BNP Paribas, pero desarrollan negocios complementarios dentro de la movilidad.
Cetelem aporta financiación al consumo y al automóvil; Arval, renting, gestión de flotas y servicios de movilidad. Ambas actividades tienen, por tanto, una presencia relevante en el ecosistema de la automoción, aunque sus modelos de negocio son diferentes.
Y ahí es donde la operación adquiere una dimensión especialmente interesante para el mercado del renting, pues CaixaBank mantiene desde hace años una alianza estratégica con Arval y ambas compañías renovaron recientemente su acuerdo para continuar desarrollando conjuntamente el negocio de renting en España, con un objetivo de alrededor de 200.000 operaciones durante el periodo de vigencia del acuerdo.
Por tanto, si CaixaBank terminase adquiriendo Cetelem, se produciría una situación singular: el banco pasaría a ser propietario directo de una actividad financiera que actualmente desarrolla una parte importante de su negocio de automóvil desde el exterior, mientras mantiene al mismo tiempo una alianza estratégica con Arval, perteneciente al grupo vendedor.
La eventual adquisición no tendría por qué alterar esa relación. Pero sí podría abrir la puerta a una revisión del reparto de funciones entre financiación al consumo, financiación de vehículos y renting. Por el contrario, una adquisición por otro grupo mantendría separadas las dos piezas: Cetelem cambiaría de propietario mientras Arval permanecería dentro de BNP Paribas.
BNP Paribas reorganiza Cetelem, no su apuesta por la movilidad
También conviene mantener una distinción que ya apuntábamos hace unos meses en nuestro análisis anterior de la operación: Una eventual venta de Cetelem España no significa que BNP Paribas abandone el automóvil ni la movilidad.
El grupo francés mantiene en España y en Europa una posición de primer nivel a través de Arval y otras actividades especializadas. Por tanto, la operación debe interpretarse como una posible reorganización de su negocio financiero en España más que como una retirada del sector de la movilidad.
Además, merece la pena recordar que en 2024 BNP Paribas adquirió el negocio de Orange Bank en España para integrarlo posteriormente en Cetelem. Sin embargo, la evolución de la actividad de financiación al consumo no habría alcanzado las rentabilidades inicialmente previstas, condicionada, entre otros factores, por los costes y las provisiones asociadas al negocio de tarjetas revolving. Las últimas cuentas citadas por The Objective muestran un resultado positivo de 4,4 millones de euros, después de varios periodos con pérdidas.
Por tanto, la evolución posterior de la actividad de financiación al consumo, junto con los costes y provisiones asociados a determinados productos, forma parte del contexto en el que debe analizarse ahora la decisión del grupo francés de estudiar una eventual desinversión.
Y, en todo caso, la cuestión hay que centrarla en que Cetelem conserva un volumen de negocio suficientemente relevante como para atraer notablemente el interés de varias entidades.
Una operación que vuelve a estar abierta
Así, el resultado de todo esto es que el escenario es hoy claramente diferente al que manejábamos en julio. CaixaBank continúa siendo un importante candidato a hacerse con Cetelem dado el encaje estratégico evidente por su negocio de financiación al consumo, su posición en el mercado español y su relación con Arval, aunque ya no se debe dar por hecho que vaya a ser el comprador final,… tampoco debemos desestimarlo.
La entrada de nuevos interesados devuelve la operación a una fase en la que el precio, la estructura de la transacción y el valor estratégico de la cartera de clientes y de las alianzas comerciales de Cetelem adquieren un peso mayor.
Y, en todo caso, para el sector de la automoción, la cuestión fundamental seguirá siendo qué ocurrirá con los acuerdos de financiación que Cetelem mantiene actualmente con numerosos fabricantes y redes de concesionarios y, en un segundo nivel, cómo se articulará el eventual cambio de propietario con la actual fructífera relación existente entre CaixaBank y Arval.
Porque lo que está en juego no es solamente quién se queda con una cartera de crédito cercana a los 11.000 millones de euros; también está en juego una pieza relevante del entramado financiero sobre el que se articula una parte del negocio español del automóvil.
Y, por ahora, la partida vuelve a estar abierta.